金(jīn)融界(jiè)4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日发布3月份物(wù)价数据后，近(jìn)日(rì)关于所谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国(guó)首席经济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶(jiē)段低通(tōng)胀可(kě)能是(shì)我(wǒ)们的优势，至少给决策层(céng)提供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优势

　　而我们从疫(yì)情中(zhōng)复(fù)苏走过3个月(yuè)，并且没(méi)有采取强刺激，更多靠内(nèi)生(shēng)动力，由于我们产能充裕(y寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思ù)，供(gōng)给(gěi)端恢复略快于需求端(duān)，通胀暂时起不来，有利于物价相(xiāng)对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举(jǔ)例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来(lái)高通胀后果不得不进行加息，而(ér)矫枉过正的(de)加息过程又带(dài)来银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段(duàn)低通(tōng)胀可能(néng)是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他(tā)认为(wèi)，对于(yú)近期中国通胀水平较低可以看(kàn)得(dé)更乐观一些，不必担心中国(guó)会(huì)陷入(rù)长期(qī)的需求低迷。

　　关于就业(yè)，邢(xíng)自强(qiáng)也指出，这也是一个(gè)滞后指标，不会(huì)率先好(hǎo)转，需(xū)要经济环境(jìng)有明显改善(shàn)、企(qǐ)业感到盈利、订(dìng)单有比较(jiào)强的转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业(yè)为什么也(yě)没有特别明(míng)显(xiǎn)改善？邢自强指(zhǐ)出，现(xiàn)在还处于经济修复(fù)阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务(wù)业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年(nián)服务业(yè)只创造了100万个岗位，两(liǎng)年(nián)加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失(shī)业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复(fù)到2019年(nián)的水(shuǐ)平，要恢复(fù)到(dào)原来的轨迹上(shàng)需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低(dī)迷是(shì)有原因的，跟感受到的服务业在回升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜在增速(sù)上，只(zhǐ)有回到潜在增速上才能够(gòu)逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性行(xíng)业可能要(yào)逐(zhú)季(jì)恢复(fù)，大概在今年底回(huí)到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价(jià)格(gé)指数）同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大(dà)1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪(jì)录(lù)，引发了关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思融数据领先于经(jīng)济数据，反映出供(gōng)需恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年一季度(dù)金融统计数据有(yǒu)关情(qíng)况新闻发(fā)布(bù)会。央(yāng)行货币政策司司(sī)长邹澜回(huí)应称，我国不(bù)存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般具有(yǒu)物价(jià)水平持续负增长、货币供应量(liàng)持续下降的特征，且(qiě)常伴随经济衰退(tuì)。当(dāng)前(qián)我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应量）和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持(chí)续好(hǎo)转，与(yǔ)通(tōng)缩有明(míng)显区别。

　　近期(qī)的物价回落是因为经济基(jī)本(běn)面和高(gāo)基(jī)数等因素。邹(zōu)澜进一步(bù)解释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，物流畅(chàng)通(tōng)保障到位，特(tè)别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面，需求恢(huī)复较(jiào)慢。疫(yì)情(qíng)伤痕效应(yīng)尚(shàng)未消(xiāo)退，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需(xū)求回升需要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　此外，基数(shù)效应也有所影响。邹澜进一步指出，去(qù)年(nián)3月国际油价(jià)暴涨(zhǎng)和国内(nèi)鲜菜(cài)价格反季节上涨，也带(dài)来高基数扰动。货币信贷(dài)较快增长与物价回落并存，本(běn)质上受时滞影(yǐng)响。稳健货(huò)币政策注(zhù)重从供给侧(cè)发(fā)力，去年(nián)以来支(zhī)持稳增(zēng)长力(lì)度持续加大，供给端见效较快。但实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节(jié)的效应传导有(yǒu)一个过程，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金融(róng)数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢(huī)复不匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩，下(xià)阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发(fā)布会上，国家统计发言人(rén)付凌(líng)晖就近期市场热(rè)议的中国经济是否会陷(xiàn)入通(tōng)缩(suō)进行了回(huí)应。他(tā)表示，总的来看，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)下(xià)阶段来看，物价会稳步恢复(fù)，价格带动(dòng)会(huì)逐步(bù)增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于去年基数较高(gāo)，国际大宗(zōng)商品价(jià)格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保(bǎo)持(chí)低(dī)位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随(suí)着下(xià)半年(nián)影响因素逐(zhú)步(bù)消(xiāo)除，价格会回到一个(gè)合理水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩成(chéng)立吗？券商(shāng)经济(jì)学家激(jī)辩

　　中信证券(quàn)直(zhí)言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并(bìng)不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同(tóng)比增(zēng)速将(jiāng)开始回(huí)升。

　　中金公(gōng)司(sī)称，“我们(men)看到的是回暖，而非(fēi)通缩”，当前(qián)物价(jià)下降既不全(quán)面亦难持续，货(huò)币供应创新高，经济已(yǐ)步(bù)入(rù)复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也(yě)指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易(yì)品的(de)通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大(dà)的(de)“不可贸(mào)易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是(shì)更广义的通(tōng)胀走势(shì)最(zuì)重要的风向标之一。华泰宏观认(rèn)为(wèi)，不论是从居民收入、居民消费倾(qīng)向、还是居民资产负债表(biǎo)的边际变寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思化而(ér)言(yán)，居民消费(fèi)能(néng)力和购(gòu)房意愿在防疫(yì)政(zhèng)策(cè)优化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券(quàn)提(tí)到，一季度CPI走势并不(bù)满足央行对通缩的认定，其主(zhǔ)要(yào)反映局部性、外生性与阶段(duàn)性(xìng)现象，货(huò)币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物(wù)价下行不是通(tōng)缩，而是与(yǔ)基(jī)数效(xiào)应(yīng)、前期(qī)非(fēi)经济政策对企业家(jiā)信(xìn)心的冲击以(yǐ)及疫(yì)情(qíng)后(hòu)居民风(fēng)险偏好下降(jiàng)有(yǒu)关。当前中国经济仍(réng)在持续(xù)恢复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等(děng)指标(biāo)反映经济(jì)恢复(fù)向好，并且呈现出服(fú)务业好于工业、内需恢复好于外需的(de)特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁称(chēng)，在货(huò)币增长大幅度超(chāo)过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走(zǒu)高(gāo)，价(jià)格走(zǒu)低，这不是通(tōng)缩(suō)，是产能过(guò)剩和消费需求不(bù)足抑制了(le)价格上(shàng)涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情况下(xià)货币扩张对(duì)促(cù)进增(zēng)长、扩(kuò)大需求(qiú)不仅于(yú)事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏(hóng)观则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏(sū)的本(běn)质是货币与有效需求或供给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企(qǐ)业支出谨(jǐn)慎(shèn)、地(dì)产角色变(biàn)化、海外市场转向三(sān)个原因。经济预期在经(jīng)历一轮上修(xiū)与下修后，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬(tái)升，国军宏(hóng)观认为会持(chí)续至5月(yuè)之后，当宏观(guān)预期(qī)波(bō)动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅下行空间，权益成长风(fēng)格(gé)会相对(duì)占(zhàn)优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩(suō)环(huán)境下(xià)景气(qì)行业(yè)的(de)稀缺是促成成长牛的重(zhòng)要外部因素(sù)，物价水平的回落多与有(yǒu)效需求(qiú)不(bù)足相关，在传统周期行业景气(qì)低迷的环境下，产(chǎn)业周(zhōu)期上行的成长行业(yè)优势(shì)凸显(xiǎn)。

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